本報實習記者 徐千翔 上海報道

　　2007年開局，中國股市經歷了大幅震蕩。相比2006年最后兩月IPO市場單月發行16家或17家，2007年前兩月的發行節奏有所放慢。然而，IPO市場的融資規模卻絲毫不遜色，金融股繼續獨攬IPO融資總額冠亞軍。而定向增發亦有相對較高的溢價。

　　IPO規模金融股“扛大旗”

　　在經歷了滬深股市的夢幻2006后，2007年初金融股引領大盤坐上“過山車”，多次大幅重挫和反彈，考驗著投資者的心理承受力和監管層的耐性。

　　發審會自2007年2月9日召開第20次會議后曾一度出現停頓，直至3月初才恢復。截至2007年2月底，除了定向增發公司外，目前已過會尚未刊登招股意向書的公司約有8家，其中首發5家，據稱，這也是導致春節后發行節奏放緩的因素之一。

　　在這樣的情況下，金融股仍然保持著滬深股市IPO“位高權重”的地位。

　　據Wind資訊統計，2007年前兩個月，一級市場累計融資761.12億元，為2006年全年融資總額的26.86%。其中，首發方式累計融資618.2億元，為2006年全年IPO總額的37.64%。

　　金融股中國平安和興業銀行分別以388.7億元和近160億元的融資總額占據了融資排行榜前兩位。

　　而再融資市場兩個月累計融資142.91億元，僅為2006年再融資總額的12%。

　　申銀萬國證券分析師林瑾表示，“很顯然，2007年前兩月首發市場的融資功能明顯強于再融資市場。”

　　據申銀萬國最新研究報告顯示，截至2007年3月2日，1、2月份IPO市場的20只新股尚有2只未上市。已上市的18只新股平均漲幅為104.41%，高于2006年的均值81.28%，這在一定程度上消除了“中簽率”下滑對一級市場申購收益率的負面作用。

　　2007年前兩月新股平均中簽率為0.43%，較2006年的均值回落了約18.5%，與此相應，一級市場的申購“熱錢”持續涌入，階段性申購資金更是突破了1.1萬億元，刷新我國A股一級市場的歷史紀錄。

　　然而，一級市場申購資金的居高不下，并沒有引發申購收益率的下滑，正是由于新股上市首日受到投資者的追捧，2007年單個新股前兩個月的平均申購收益率達到了0.311%，較2006年的均值0.285%還有小幅上升。

　　2007年前兩個月發行的新股中，金融股中國平安的表現最為突出，其申購收益率達到了0.886%。

　　定向增發“滿城盡帶黃金甲”

　　2007年前兩個月共有19家上市公司實施了再融資，其中17家公司采用了定向增發的方式，并成為目前再融資市場的主力軍。并且在增發公告日至2007年2月底間均有超過40%的漲幅。

　　談到定向增發何以獲得發行人和機構投資者青睞的原因，東方證券研究員鄒慧表示，這不僅僅在于其發行門檻相對較低、審核程序相對簡便和發行成本的相對低廉，更重要的是其發行價格具有更大的彈性。

　　申銀萬國分析師林瑾表示，在實際的非公開發行案例中，絕大多數公司都是以“不低于本次董事會決議公告前20個交易日公司股票均價的90%”作為定價依據，即以“董事會決議公告日”作為基準日的。而這一基準日至增發公告日的跨期卻是相當之長。

　　據申銀萬國最新研究報告顯示，2007年前兩月實施定向增發的17家公司中，跨期最短的為96天，最長的達270天，當二級市場處于牛市時，“跨期”越久，則至正式增發時就可能提供更高的溢價。

　　2007年前兩個實施定向增發公司中，增發公告日至2007年2月底間漲幅最大的為中鐵二局(11.29,-0.46,-3.91%)，達150%，其“跨期”為249天；溢價最小的北京城建(13.26,-0.58,-4.19%)漲幅也達到了48%。

　　上海證券研發中心彭蘊亮認為，除了本身的資產增值外，定向增發還暗藏整體上市和戰略性重組等多種題材，將為證券市場創造雙重收益。

　　整體上市有兩條主要路徑，一為換股吸收合并，一為定向增發收購資產。

　　G上港是換股吸收合并整體上市的典型；而G太鋼則是定向增發購買大股東資產實現整體上市的代表，南京水運(10.57,-0.38,-3.47%)定向增發也是收購控股股東的海上油運資產以最終實現整體上市。

　　定向增發成為整體上市最為重要的載體，自然溢價顯著。